纺织与服装行业周报：1月美国航空出行人数同比+1.7%，印度箱包龙头库存清理仍持续

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　　（以下内容从海通国际《纺织与服装行业周报：1月美国航空出行人数同比+1.7%，印度箱包龙头库存清理仍持续》研报附件原文摘录）

　　25年1月美国航空出行人数同比+1.7%，24年全球RPK同比增长10.4%。根据TSA，25年1月美国航空出行人数共计6573.54万人，同比增长1.7%，增速较24年12月（增长6.6%）有所放缓。2月1日-6日，美国航空出行人数同比下降3.2%。根据IATA公布的最新数据，24年12月全球RPK同比增长8.6%，较11月（+8.1%）加速，其中非洲（+12.2%）、亚太（+11.8%）领涨，北美增速由负（-0.7%）转正（+6.0%）。24年1-12月，全球RPK累计同比增长10.4%，地区前三位以此为亚太（+16.9%）/非洲（+13.2%）/中东（+9.5%）。

　　印度箱包龙头收入增速放缓、利润率回升，去库预计25年6月结束。印度箱包龙头VIP/Safari均已公布最新一季财报，FY25Q3（24年10-12月）VIP/Safari收入同比分别-8.3%/+14.8%，均较Q2（-0.3%/+24.7%）放缓；净利率分别为-2.5%/6.9%，均较Q2（-6.0%/+6.4%）有所改善。我们认为利润率回升表明去库已取得一定进展，但收入增速放缓或反映去库进入尾声、难度增大。VIP预计库存额将于25年6月恢复健康水平，慢于此前指引25年3月。

　　Under Armour业绩好于预期，宣布上调全年业绩指引。根据Under Armour最新发布的财报，FY25Q3（24年10-12月）公司实现营业收入14.0亿美元，同比下降6%（货币中性口径），好于公司此前下降10%的预期，并超越彭博一致预期13.4亿美元；净利润123.4万美元，23年同期为1.1亿美元，不及彭博一致预期1214万美元。考虑到公司当前正处于重组调整期，若剔除减值（主要系关闭原全球总部）、转型与重组涉及费用，则调整后净利润3500万美元；FY25Q3公司毛利率同比上升2.4pct至47.5%，归功于DTC打折减少、产品与物流费用降低以及外汇收益。公司宣布上调FY25全年业绩指引，预计收入同比下降约10%（此前为下降低双位数），毛利率同比上升1.6pct（此前为上升1.25-1.5pct），调整后EPS0.28-0.30美元（此前为0.24-0.27美元）。艾尚体育登录

　　重组计划稳步推进，预计关税影响有限。Under Armour致力于通过减少促销活动、优化产品线和提升品牌故事来重塑品牌价值。报告期内DTC渠道收入同比下降9%，主要受电商渠道收入下降20%影响，公司在电商渠道减少打折促销、建设品牌高端形象。公司计划将营销预算重新分配到打造品牌影响力，减少对打折促销的依赖，并从以服装、鞋履、配件为中心转向以消费者为中心，对训练、篮球、跑步等品类进行综合管理的模式。Q3公司推出首双DeAaron Fox签名球鞋FOX1，并计划于25年春夏推出搭载最新SlipSpeed科技的ECCO鞋款。此外公司提及亚太市场正面临激烈的竞争，并计划通过减少促销活动、提升品牌故事、“Local-for-local”等方式应对。对于关税，公司当前直接从中国进口的商品不超过3%，美国对华新征关税影响较为有限。最后，截至FY25Q3公司新增重组计划费用1800万美元、共计计提4700万美元。维持此前重组计划费用1.4-1.6亿美元预期，预计50%将在FY25计提完成，意味着FY25Q4或将计提重组计划费用2300-3300万美元。

　　投资建议。品牌端：政策加码下今年消费有望加速复苏，看好四条投资主线：①当前业绩筑底，后市业绩反弹潜力较大的低估值标的，建议关注滔搏，新秀丽；②具有逆市拓店规划，渠道精细化改革，或积极布局新渠道新业态，建议关注海澜之家，艾尚体育登录富安娜，森马服饰；③全民健身、户外风潮延续，重点关注运动户外景气赛道，建议关注安踏体育，艾尚体育登录李宁，特步国际，波司登；④低估值、高股东回报率标的仍具吸引力，建议关注江南布衣。制造端：24Q3海外出口环比Q2整体加速，12月中国/越南纺织服装出口同比延续前一月正增长，伴随基数逐步回归正常，我们仍然看好①能在核心客户中持续提升供应商份额，②自身核心客户经营景气度稳健的优质制造企业，③关税加征情况下，有税负转嫁能力的优质企业，建议关注华利集团，九兴控股，申洲国际，裕元集团。

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　　证券之星估值分析提示九兴控股盈利能力较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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